Santander reduz projeção de PIB e eleva inflação; juros podem ficar altos por mais tempo
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Destaques
- Santander revisa projeções de crescimento do PIB brasileiro para 0,8% em 2026 e 1,6% em 2027, ante estimativas anteriores de 1,3% e 1,8%.
- Banco eleva projeções de inflação (IPCA) para 5,3% em 2026 e 5% em 2027, dificultando cortes na taxa Selic.
- A persistência da inflação e a fragilidade fiscal podem manter a taxa Selic em 13,75% até meados de 2027, segundo o banco.
O Santander revisou para baixo suas projeções de crescimento da economia brasileira e elevou as estimativas de inflação para 2026 e 2027. O banco passou a projetar uma expansão do Produto Interno Bruto (PIB) de apenas 0,8% no próximo ano (2026), ante 1,3% anteriormente. Para 2027, a estimativa de crescimento caiu de 1,8% para 1,6%.
Na direção contrária, a projeção para o Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA) de 2027 subiu de 4% para 5%, enquanto a estimativa para este ano (2026) avançou de 5% para 5,3%. O cenário elaborado pela equipe do economista-chefe Marco Antonio Caruso combina uma desaceleração mais intensa da atividade econômica com pressões inflacionárias persistentes, o que dificulta a retomada dos cortes de juros pelo Banco Central.
Desaceleração econômica e pressão inflacionária
Segundo o Santander, o enfraquecimento da economia já não está restrito ao consumo das famílias. As condições de crédito mais apertadas, a perda de dinamismo da renda e a deterioração da confiança também começam a afetar os investimentos. A projeção para os investimentos em 2027, por exemplo, passou de crescimento de 1,2% para uma contração de 0,1%.
O banco também alerta que a combinação de menor estímulo fiscal, desaceleração da geração de empregos e maior aversão ao risco no mercado de crédito aumenta a probabilidade de uma recessão técnica em 2027, caracterizada por dois trimestres consecutivos de queda do PIB.
Por que a inflação vai subir mesmo com a economia mais fraca?
Apesar da desaceleração econômica, o Santander avalia que a inflação deve continuar pressionada, especialmente em 2027. A revisão de um ponto percentual na projeção do IPCA para o próximo ano incorpora os efeitos das mudanças tributárias, do aumento dos custos do trabalho, da piora das expectativas de inflação e da recomposição integral da tributação sobre combustíveis.
Esses fatores, segundo os economistas, devem mais do que compensar o efeito de uma demanda doméstica enfraquecida, que normalmente ajudaria a conter os preços. Para 2026, a revisão de 5% para 5,3% reflete principalmente os dados recentes de inflação, com destaque para os preços de serviços, especialmente passagens aéreas, além de ajustes em alimentos e bens industriais.
E a Selic?
Com a inflação mais resistente, o Santander espera que o Banco Central mantenha a taxa Selic em 13,75% durante todo o primeiro semestre de 2027, retomando os cortes apenas na segunda metade do ano. A projeção para o encerramento de 2027 permanece em 12,50%.
Na avaliação do banco, a pausa do Comitê de Política Monetária (Copom) em novembro não representa necessariamente o encerramento do ciclo de flexibilização monetária, mas uma estratégia para avaliar os efeitos dos juros elevados sobre a atividade econômica e a inflação. A equipe econômica considera que o enfraquecimento persistente da demanda pode abrir espaço para novas reduções. No entanto, a deterioração das expectativas de inflação e dos prêmios de risco exige cautela.
Nesse contexto, a percepção dos investidores sobre a situação fiscal brasileira será determinante para a trajetória dos juros. O Santander manteve sua projeção de dívida bruta em 88,5% do PIB em 2027, mas alerta que o endividamento pode ultrapassar 100% do PIB no início da próxima década, caso o ajuste fiscal continue gradual e as condições financeiras permaneçam pressionadas.
