Kapitalo Asset reduz exposição ao Brasil e aposta contra ativos locais
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Destaques
- Gestora Kapitalo Asset Management diminuiu sua alocação em ativos brasileiros para 20% e montou posições de proteção, como CDS, contra uma piora do cenário fiscal.
- Bruno Cordeiro, gestor do fundo K10, critica a falta de disposição do governo Lula em enfrentar o problema fiscal e projeta deterioração das contas públicas e perda de valor dos ativos locais.
- A estratégia defensiva tem impactado a performance do fundo K10 no curto prazo, que está 8 pontos percentuais abaixo do CDI neste ano, mas a gestora aposta na esperança de mudanças políticas futuras para justificar o financiamento do país.
A Kapitalo Asset Management reduziu drasticamente sua exposição a ativos brasileiros no fundo multimercado K10, passando de 40% para cerca de 20% do patrimônio. A gestora também montou posições de proteção, como Credit Default Swap (CDS) soberano do Brasil e da Petrobras, antecipando uma deterioração do cenário doméstico após a reeleição do presidente Luiz Inácio Lula da Silva.
Segundo Bruno Cordeiro, gestor do K10, o governo Lula não tem demonstrado pragmatismo para enfrentar o problema fiscal do país. A visão da casa é de uma piora gradual das contas públicas, perda de valor dos ativos brasileiros e aumento da percepção de risco nos próximos anos. Cordeiro classificou o arcabouço fiscal atual como "cheio de furos" e afirmou que o modelo econômico se exauriu, citando como sintomas o endividamento de famílias, empresas e do setor público, além de juros altos.
Proteção contra a piora do cenário
A gestora optou por reduzir a alocação em ativos locais e, mais significativamente, construir posições que se valorizam com o aumento da percepção de risco do Brasil. O fundo K10 está comprado em CDS soberano e da Petrobras, instrumentos que funcionam como um seguro contra a deterioração do risco de crédito. Cordeiro mencionou que os preços atuais desses contratos não refletem adequadamente os riscos que a Kapitalo enxerga, pagando entre 120 e 130 pontos-base anuais por essa proteção, um valor consideravelmente menor do que os quase 1.000 pontos-base registrados durante a crise fiscal do governo Dilma Rousseff.
O gestor também expressou preocupação com a condução das estatais, vendo semelhanças com o período de 2012 a 2014, e indicou desconfiança sobre possíveis problemas de gestão na Petrobras, assim como no Banco do Brasil. Além disso, o K10 mantém uma posição comprada em dólar, apostando que uma piora fiscal pode levar à saída de recursos de famílias ricas e aumentar a busca por ativos internacionais.
Desconfiança com a condução econômica
Mesmo que o governo promova algum ajuste fiscal, Cordeiro demonstra desconfiança em relação às escolhas gerais para a condução econômica, desde o ministro da Fazenda até os diretores do Banco Central. O cenário principal da Kapitalo é de uma deterioração lenta, com os ativos brasileiros continuando a perder valor.
A gestora está, na prática, "apostando contra" os ativos locais, pois acredita que o cenário mudou completamente em relação ao otimismo que prevaleceu ao longo do ano. Cordeiro reconheceu que essa estratégia defensiva tem custado performance no curto prazo. O fundo K10 está oito pontos percentuais abaixo do CDI neste ano, um desempenho atípico para a gestora, que historicamente apresenta resultados consistentes acima do benchmark.
Financiamento do país e expectativas futuras
Apesar da perspectiva negativa, Cordeiro acredita que o mercado financeiro continuará disposto a financiar o Brasil nos próximos três a quatro anos, devido aos preços atuais da dívida pública. Essa disposição é alimentada pela expectativa de que o próximo ciclo eleitoral possa trazer uma administração mais comprometida com o ajuste fiscal e a estabilização da dívida pública. Muitos investidores apostam em uma alternância de poder em 2030, que traria um novo rumo para a economia do país.
