Hapvida: Lucro cai 68% no 3T26, mas ações reagem a alívio na dívida

A Hapvida (HAPV3) divulgou seu resultado do terceiro trimestre de 2026 (3T26), apresentando um lucro líquido de R$ 107 milhões, uma queda de 68% em relação ao mesmo período do ano anterior. Apesar do recuo expressivo, o valor superou as projeções do mercado, que esperavam R$ 63 milhões, gerando um sentimento de alívio entre os investidores e impulsionando as ações da companhia. O Ebitda ajustado, que mede o resultado operacional, totalizou R$ 497 milhões, uma retração de 33,5% na comparação anual.

O trimestre foi marcado pela continuidade da revisão da carteira de clientes, uma estratégia essencial para a melhora da rentabilidade. No entanto, essa iniciativa resultou na perda de 235 mil beneficiários, sendo 226 mil de contratos considerados deficitários, reduzindo a base total para cerca de 8,4 milhões de vidas. Apesar da diminuição no número de usuários, a receita líquida da Hapvida cresceu aproximadamente 4% na comparação anual, atingindo R$ 8,1 bilhões. Esse aumento foi impulsionado por reajustes de preços e uma melhora no tíquete médio, que avançou entre 7% e 8%.

Margens sob pressão e custos elevados

Apesar do avanço na receita, as margens da companhia continuaram sob pressão. A sinistralidade caixa (Cash MLR) atingiu 77,2%, um aumento de 2 pontos percentuais em relação ao ano anterior e ao trimestre anterior. Segundo analistas, os custos médicos seguem elevados devido ao aumento das demandas judiciais, despesas com o encerramento de unidades e efeitos temporários do cancelamento de contratos. O Morgan Stanley destacou o aumento das despesas judiciais, com gastos brutos com contingências civis chegando a R$ 399 milhões e depósitos judiciais avançando para R$ 2,2 bilhões.

A pressão sobre os custos impactou diretamente a rentabilidade. O Ebitda ajustado, com margem de cerca de 6%, representou uma retração superior a 3 pontos percentuais em relação ao mesmo período de 2025, ficando abaixo das expectativas do Morgan Stanley e em linha com outras casas de análise.

Alívio na dívida e efeitos não recorrentes

O lucro ajustado, embora tenha superado projeções, foi beneficiado por efeitos não recorrentes, como créditos tributários diferidos e ganhos com a recompra de dívidas. Sem esses fatores, a companhia poderia ter permanecido no campo negativo, segundo o Morgan Stanley. Um ponto de alívio para os investidores foi a geração de caixa operacional positiva e a redução de R$ 101 milhões na dívida líquida no trimestre. Para o Morgan Stanley e o Itaú BBA, isso diminui preocupações imediatas sobre liquidez e solvência.

No entanto, o Bradesco BBI calcula que até R$ 326 milhões de benefícios extraordinários, incluindo recompra de dívidas e mudanças em prazos de pagamento a fornecedores, contribuíram para o resultado. Sem esses efeitos, a companhia ainda estaria queimando caixa operacionalmente. O Itaú BBA também questionou a recorribilidade da melhora do capital de giro nos próximos períodos.

Perspectivas cautelosas e racionalização de ativos

Analistas de casas como Morgan Stanley, Bradesco BBI e Itaú BBA mantêm visões cautelosas. A avaliação predominante é que a Hapvida avança na direção correta com a revisão de contratos e racionalização de infraestrutura, mas o processo gera custos relevantes no curto prazo. A recuperação sustentável das margens e da geração de caixa ainda depende de uma redução mais consistente da sinistralidade e das despesas judiciais. A companhia também anunciou a venda do imóvel do Hospital Octaviano Neves, em Minas Gerais, por R$ 60 milhões, reforçando a estratégia de racionalização de ativos.