Fundo Verde reduz risco no Brasil e aposta contra o real

O fundo Verde, um dos maiores multimercados do Brasil, reduziu substancialmente suas posições em ações locais e iniciou um investimento em dólar contra o real, sinalizando uma significativa redução de risco no país. Em seu relatório de outubro, o fundo de Luis Stuhlberger traça um cenário pessimista para o Brasil em 2024, demonstrando preocupação com a economia e com as decisões de política econômica do governo.

“É um cenário onde não há boas notícias”, resume o gestor, que considerava baixa a possibilidade de vitória do presidente Lula. O fundo fechou outubro com perda de 1,96%, impactado principalmente pela bolsa brasileira, ouro e prata, mas obteve ganhos em juros reais americanos e proteções cambiais. No acumulado do ano, o Verde registra uma rentabilidade de 8,45%, inferior ao CDI de 11,70%.

Cenário macroeconômico desafiador

Para o Verde, o cenário macroeconômico brasileiro é desafiador. A economia já apresenta desaceleração devido às altas taxas de juros utilizadas para conter a inflação, que é alimentada por um programa de expansão de gastos fiscais. O governo também prometeu muitas ações durante a campanha eleitoral, o que, segundo o relatório, deixou uma “herança complexa”.

O endividamento recorde de empresas e pessoas físicas, somado a um cenário de recessão, ainda que leve, não contribuirá para a melhora da dinâmica econômica. O fundo alerta ainda para os impactos da reforma tributária, que entra em vigor em 2024, trazendo aumentos de alíquotas e a novidade do “split payment”, que poderá afetar o fluxo de caixa de diversos setores.

Preocupações com a inflação e política fiscal

A inflação em 2027 inspira cuidados, segundo a gestora, devido a fatores como os efeitos do El Niño, a defasagem do preço do óleo diesel em relação ao exterior, os impactos do fim da jornada de trabalho 6 por 1 e o choque de impostos da reforma tributária, especialmente sobre o setor de serviços. O real mais fraco e as expectativas de inflação em alta nas próximas semanas aumentam o desafio.

O Banco Central se depara com um desafio estagflacionário “bastante difícil”. O relatório menciona a proposta do economista André Lara Resende para redução dos juros da dívida pública, que o governo negou estar em discussão. O fundo teme o risco, “hoje de cauda, mas uma cauda crescente, de o governo fazer escolhas ruins diante deste contexto”.

Ajustes no portfólio

O relatório aponta que, após o resultado das eleições, o Verde reduziu a exposição em ações no mercado local e ajustou aplicações em opções. Além disso, iniciou uma pequena posição comprada no dólar contra o real, visando a sazonalidade desfavorável para a moeda brasileira no fim do ano.

O fundo também aumentou as proteções na curva de cupom cambial e iniciou uma pequena posição comprada em Credit Default Swaps (CDS), que medem o risco-Brasil. Adicionalmente, comprou títulos indexados à inflação de menor prazo. O portfólio atual apresenta “risco substancialmente menor no Brasil, atento aos riscos de cauda ou eventuais exageros dos mercados”, conclui o fundo.