3tentos (TTEN3) divulga resultados mistos e BTG mantém recomendação de compra

As ações da 3tentos (TTEN3) apresentaram alta de 3,6% nesta sexta-feira (13), negociadas a R$ 11,09, impulsionadas pelos resultados do terceiro trimestre de 2026 (3T26). Os números da companhia dividiram opiniões entre os investidores, combinando um expressivo crescimento operacional com margens ainda sob pressão e uma rentabilidade que frustrou expectativas.

O BTG Pactual avaliou o trimestre como um divisor de águas, oferecendo argumentos tanto para otimistas quanto para pessimistas. Os analistas destacaram a contínua capacidade da 3tentos de expandir e ganhar mercado, mas ressaltaram que as dúvidas sobre a qualidade dos lucros e a sustentabilidade dessa estratégia de crescimento permanecem. O banco lembrou que os papéis já haviam sofrido uma queda de cerca de 30% após o balanço anterior, quando o Ebitda decepcionou, e acredita que o resultado atual, embora abaixo do esperado, terá impacto limitado.

"O lado frustrante é que este trimestre faz pouco para encerrar o debate. A 3tentos continua provando que consegue crescer, mas as dúvidas sobre a qualidade e a lucratividade de sua estratégia de expansão continuam sem resposta", afirmaram os analistas Thiago Duarte e Guilherme Guttilla.

Crescimento operacional e nova planta de etanol em destaque

O principal ponto positivo do trimestre foi o forte avanço nas receitas e nos volumes negociados. A divisão de grãos registrou a comercialização de 1,156 milhão de toneladas, um aumento de 15% na comparação anual. O negócio industrial apresentou um lucro bruto 89% superior ao do mesmo período do ano anterior.

A nova planta de etanol de milho também mostrou sua relevância, gerando R$ 52 milhões de lucro bruto no trimestre e uma margem bruta de 16,3%, com pico de 22,4% em setembro. O BTG projeta que essa operação possa atingir margens próximas de 25% no longo prazo, o que reforça as expectativas positivas para o negócio.

Margens pressionadas e varejo agropecuário sob observação

Por outro lado, os gastos com vendas continuaram a impactar negativamente os resultados. O EBITDA ajustado recorrente atingiu R$ 146 milhões, metade da projeção do BTG, devido a despesas comerciais de R$ 690 milhões, 54% acima do esperado. No varejo agropecuário, a margem bruta de 18,4% ficou abaixo das expectativas, com o BTG levantando a hipótese de que a expansão para novas lojas em estados fora da área tradicional da empresa possa estar pressionando a rentabilidade.

A companhia atribui o desempenho ao mix de produtos, mas a pressão nas margens do varejo continua sendo um ponto de atenção para os analistas e investidores.

Geração de caixa melhora e desalavancagem se aproxima

Apesar das dúvidas sobre a rentabilidade, a geração de caixa da 3tentos apresentou melhora significativa. A dívida líquida caiu cerca de R$ 900 milhões em relação ao trimestre anterior, totalizando R$ 2,3 bilhões, impulsionada pela liberação de aproximadamente R$ 1 bilhão em capital de giro.

Para o BTG, este movimento pode ser o início de um ciclo de desalavancagem importante para a companhia, especialmente com o crescimento e a maturação da operação de etanol de milho. Esse fator é visto como crucial para a saúde financeira futura da empresa.

BTG mantém recomendação de compra e vê potencial de alta

O BTG Pactual reiterou sua recomendação de compra para as ações da 3tentos, com um preço-alvo de R$ 26 para os próximos 12 meses. Isso representa um potencial de valorização superior a 140% em relação à cotação atual. Os analistas acreditam que o mercado está excessivamente focado nos problemas de curto prazo, subestimando o potencial de crescimento e expansão da empresa no agronegócio brasileiro.

O banco projeta que, após a fase atual de investimentos e crescimento acelerado, a 3tentos tem potencial para se tornar uma empresa maior, mais rentável e com geração de caixa significativamente mais robusta no futuro.