Recompra de ações: ferramenta de alocação de capital cresce no Brasil

As recompras de ações se consolidaram como uma ferramenta cada vez mais importante de alocação de capital para companhias abertas no Brasil. Segundo análise da XP Research, o número anual de anúncios de programas de recompra saltou de uma faixa entre 22 e 47 no início dos anos 2000 para algo entre 83 e 131 nos últimos cinco anos. Essa mudança estrutural reflete uma nova forma de as empresas retornarem valor aos acionistas.

A participação das empresas que anunciam recompras também cresceu. Se no início da série histórica apenas 3% a 5% das companhias listadas lançavam programas, esse percentual alcançou entre 15% e 23% desde 2021. Contudo, o patamar ainda é distante dos Estados Unidos, onde mais de 80% das empresas do S&P 500 executam recompras anualmente.

Recompras em momentos de baixa e motivações

Relatórios indicam que as recompras tendem a ganhar força em momentos desafiadores para o mercado acionário. Analistas identificaram uma correlação negativa entre o número de anúncios e o desempenho do Ibovespa, sugerindo que empresas aproveitam períodos de desvalorização para adquirir ações a preços considerados atrativos.

Os motivos apresentados pelas empresas também evoluíram. Entre 2020 e 2026, a geração de valor para o acionista foi a principal razão em 46,8% das autorizações, um aumento significativo em relação aos 24,7% observados entre 2010 e 2014. Planos de remuneração baseados em ações aparecem como o segundo principal motivo, com 30,1% dos casos.

Execução e rendimento efetivo

As recompras deixaram de ser uma medida pontual para se tornarem parte recorrente da estratégia financeira de diversas companhias. A renovação de programas existentes respondeu por 62% dos anúncios realizados em 2026 até outubro, indicando um uso contínuo do instrumento. A duração dos programas também aumentou, com a mediana passando de três meses no início dos anos 2000 para cerca de 18 meses desde 2022, o prazo máximo permitido pela regulamentação brasileira.

Apesar do aumento no número de anúncios, a diferença entre o volume autorizado e o efetivamente executado é expressiva. Entre 2010 e 2025, as empresas listadas na B3 recompraram R$ 252,5 bilhões em ações, sendo R$ 185 bilhões apenas nos últimos cinco anos. No entanto, o programa mediano executou apenas 28% do volume aprovado. Quase metade dos programas analisados executou no máximo um quarto das ações autorizadas, o que contribui para um yield efetivo de recompra relativamente modesto.

Análise setorial e de capitalização

Nos últimos cinco anos, o yield efetivo de recompra do Ibovespa foi de 0,9% em média. Excluindo a participação da Vale, o indicador cai para 0,5%, mostrando concentração em poucas empresas de grande porte. Setores como mineração e siderurgia responderam por 46% do volume recomprado entre 2021 e 2025, com yield efetivo de 3,5% (0,9% sem a Vale).

Fora desse segmento, o setor imobiliário apresentou o maior yield de recompra (1,6%), seguido por educação, papel e celulose, e agro, alimentos e bebidas. As small caps também se destacam, registrando yields superiores aos das large e mid caps em 12 dos últimos 16 anos, indicando um uso mais intenso desse instrumento entre companhias menores.

Atividade em 2026 e governança

Em 2026, até outubro, foram aprovados 80 programas de recompra, somando cerca de R$ 44 bilhões. A execução, contudo, desacelerou: entre janeiro e setembro, as empresas recompraram R$ 15,8 bilhões, uma queda de 5% em relação ao mesmo período do ano anterior. Quanto à governança corporativa, embora a divulgação de informações tenha avançado, persistem lacunas. Mais da metade das renovações de programas recentes repetiu o mesmo motivo principal ou reproduziu exatamente o mesmo texto de justificativa.

A análise da XP conclui que anúncios de recompra equivalentes a mais de 5% do free float tendem a apresentar desempenho superior ao mercado. Uma estratégia simulada que compra empresas com esses anúncios e as mantém por 24 meses rendeu 15,8% ao ano desde 2008, contra 7,0% do Ibovespa, embora o retorno excedente tenha se moderado nos últimos anos.