Hapvida (HAPV3) tem alta expressiva em meio a projeções de resultados fracos

As ações da Hapvida (HAPV3) registraram uma forte alta de 7,53%, alcançando R$ 4,57 no pregão desta quarta-feira (11), dia em que a empresa divulgará seus resultados referentes ao terceiro trimestre de 2026 (3T26). Apesar do desempenho positivo no dia, a valorização é atribuída mais à queda dos juros futuros do que a expectativas favoráveis para o balanço.

Analistas de mercado indicam que a temporada de resultados do 3T26 deve confirmar a continuidade da recuperação da Hapvida, mas como uma história para 2027, e não para os próximos meses. As projeções apontam para mais um trimestre marcado pela perda de beneficiários, crescimento modesto de receitas e rentabilidade sob pressão, devido aos efeitos da revisão da carteira de clientes e custos operacionais ainda elevados.

Desafios na recuperação da base de beneficiários

O tom predominante entre bancos e corretoras é de cautela. Embora a Hapvida esteja implementando medidas para melhorar a rentabilidade de sua base de beneficiários, o consenso é que os impactos positivos levarão mais alguns trimestres para se manifestarem claramente nos resultados. No curto prazo, o processo de reestruturação continua gerando perda de vidas, menor alavancagem operacional e pressão sobre as margens.

Para o Citi, o terceiro trimestre deve ser semelhante ao segundo, mas com desafios ainda maiores. O banco projeta uma perda líquida de aproximadamente 91 mil beneficiários, desaceleração do crescimento da receita para 2,6% na comparação anual e piora da sinistralidade, reflexo da sazonalidade do período e dos custos da reformulação da carteira. A expectativa é de recuo da margem Ebitda ajustada para 5,9%, com a companhia registrando prejuízo operacional e consumo de caixa.

Perda de vidas e pressão sobre a rentabilidade

A perda de beneficiários é um dos principais pontos de atenção. Dados da Agência Nacional de Saúde Suplementar (ANS) compilados pelo BTG Pactual indicam que a Hapvida perdeu cerca de 88 mil vidas entre julho e agosto, movimento associado à estratégia de reprecificação e revisão de contratos considerados pouco rentáveis. Enquanto concorrentes como BradSaúde (SAUD3) e SulAmérica expandiram suas bases, a Hapvida seguiu na direção oposta.

Segundo o BTG, essa redução de beneficiários limita os ganhos de escala e pressiona a rentabilidade, em um momento em que a empresa ainda lida com custos residuais de sinistros e despesas com o fechamento e reorganização de unidades. O banco considera a Hapvida uma provável decepção na temporada de resultados do setor de saúde.

Perspectivas e próximos passos

A avaliação é compartilhada pelo Safra, que aponta que a operadora continua enfrentando pressões operacionais decorrentes da revisão da carteira e da política de preços. Na visão da instituição, a perda de aproximadamente 88 mil beneficiários mantém os resultados pressionados, sem expectativa de inflexão operacional relevante antes do quarto trimestre de 2026.

O esforço da companhia para melhorar a qualidade da base de clientes, após um longo período de pressão sobre margens e geração de caixa, envolve abrir mão de contratos menos rentáveis e promover reajustes de preços. Essa decisão sacrifica o crescimento no curto prazo em troca de uma rentabilidade potencialmente maior no futuro. Contudo, o mercado ainda não vê evidências concretas dessa virada.

O Citi afirma que muitos investidores relutam em conceder o benefício da dúvida à Hapvida devido à limitada visibilidade operacional. Embora a ação possa se beneficiar de queda de juros, redução de spreads de crédito ou avanço na agenda de venda de ativos, os desafios operacionais permanecem praticamente intactos. A geração de caixa também é uma preocupação, com o Citi estimando novo consumo recorrente de caixa no trimestre, mesmo desconsiderando eventos extraordinários.