El Niño pode pressionar inflação brasileira em 2027, dizem economistas

O agronegócio brasileiro se tornou o principal termômetro para avaliar o impacto do fenômeno El Niño na inflação do país em 2027. Especialistas divergem sobre a extensão e a duração da pressão inflacionária, mas o encarecimento do tomate já é uma realidade, e a produtividade da segunda safra de milho (safrinha) será determinante para o custo da ração de aves e suínos, afetando o preço da carne.

Economistas monitoram produtos fora da cesta do IPCA para dimensionar o efeito. No Banco ABC Brasil, o impacto nos preços de 2027 pode chegar a 1 ponto percentual, com metade já incorporada à projeção de 5%. Outras projeções, como a da XP, indicam um impacto de 0,5 ponto percentual, com a mediana das gestoras em 0,20 a 0,25 p.p. A XP elevou sua projeção para o IPCA de 2027 de 4,4% para 5,5%, considerando também a mudança na jornada de trabalho, petróleo alto, câmbio depreciado e reforma tributária.

O que pode agravar o cenário

A principal incerteza reside nos grãos. Se o plantio de soja e milho coincidir com condições climáticas adversas, a quebra de safra pode se estender por toda a cadeia produtiva, desde a ração até as carnes, tornando a pressão inflacionária mais persistente. O Itaú BBA estima uma queda de 17% na produção de milho devido ao encurtamento da janela da segunda safra. Para a soja, a Serasa Experian prevê uma redução de 17,6 milhões de toneladas se a produtividade repetir as condições do El Niño de 2023/24.

O avanço da semeadura da soja, que está à frente do ritmo do ano anterior, reduz o risco de atraso generalizado. No entanto, a situação climática varia por região, com projeções de chuvas acima da média em partes do Centro-Oeste e abaixo em outras entre novembro e janeiro. O El Niño historicamente traz chuvas acima da média no Sul e tempo mais seco no Norte e Nordeste, prejudicando lavouras de ciclo curto.

Impacto na inflação e juros

Por ora, o choque inflacionário se concentra nos alimentos in natura, com alta de 1,01% no IPCA-15 de outubro, puxada pelo tomate. A gestora G5 Partners acredita que parte da pressão inicial do ano seja revertida nos meses seguintes. Já o Bmg prevê que parte da alta se espalhe, com 0,5 ponto percentual vindo de alimentos e o restante de efeitos sobre serviços e expectativas de inflação.

A economista Laiz Carvalho, do BNP Paribas, alerta que o impacto seria maior se o fenômeno repetir o padrão de 2015 e 2016, quando a seca atingiu o extremo norte do país. O histórico de 2015/16 mostra uma queda de quase 40% na produção de soja e milho em áreas específicas. Apesar de o agronegócio estar mais preparado com tecnologia e irrigação, os efeitos do excesso de chuva no Sul já impactaram o início da safra 2026/27.

Outros fatores e próximos passos

O El Niño divide espaço com outros choques, como a incerteza fiscal, a alta do dólar e a mudança na escala de trabalho 6x1. O CEO do Itaú Unibanco, Milton Maluhy Filho, revisou projeções, indicando PIB de 0,5% e inflação podendo chegar a 6% em 2027, devido a múltiplos fatores, incluindo o câmbio a R$ 5,5.

Na conta de luz, o efeito imediato tem sido de alívio, com a Aneel mantendo a bandeira verde, favorecida pelas chuvas. Para 2027, a XP estima que uma bandeira amarela acrescentaria 0,1 ponto ao IPCA. O Banco Central enfrenta o desafio de equilibrar as pressões inflacionárias com a delicada situação do mercado de crédito. A próxima colheita será crucial para determinar se o BC terá de lidar com uma pressão mais duradoura sobre os preços dos alimentos.