BC: Proposta de André Lara Resende para Selic é similar a política de 2011
Destaques
- •André Lara Resende propõe baixar a Selic para 7,5% em 12 meses, com coordenação entre políticas monetária e fiscal.
- •O Banco Central (BC) alerta que a proposta se assemelha a uma política monetária insustentável adotada em 2011, que resultou em inflação e desvalorização cambial.
- •A política de 2011 incluiu cortes na Selic, superávits primários menores que o esperado e intervenções cambiais que geraram prejuízos.
A proposta de André Lara Resende (ALR) para reduzir a Selic (taxa básica de juros) para 7,5% ao ano em 12 meses foi comparada pelo Banco Central (BC) a uma política monetária insustentável adotada em agosto de 2011. Na ocasião, o Comitê de Política Monetária (Copom) surpreendeu o mercado com um corte de 0,50 ponto percentual, revertendo um ciclo de aperto.
A justificativa para a mudança de rumo em 2011 foi o temor de uma deterioração do cenário internacional com impacto na economia brasileira. Apesar de a crise esperada não ter se concretizado, o BC continuou cortando a taxa de juros, que chegou a 7,25% em outubro de 2012. As atas do Copom daquele período indicaram que o afrouxamento monetário se baseava, em parte, na expectativa de superávits primários entre 2012 e 2014 equivalentes a 3,1% do PIB.
Desvios Fiscais e Inflação Acelerada
Na prática, o setor público registrou superávits primários de 2,2% do PIB em 2012, 1,7% em 2013 e um déficit de 0,6% em 2014, mesmo com as chamadas “pedaladas fiscais”. Essa trajetória fiscal, combinada com a política de juros baixos, levou a uma aceleração da inflação. O IPCA (Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo) operava entre 6% e 6,5% ao ano, e uma medida que desconsiderava preços controlados registrava entre 7% e 7,75%, indicando um problema inflacionário mais profundo.
Para tentar conter a pressão sobre o câmbio e a inflação, o BC também realizou vendas de dólares no mercado futuro. Em agosto de 2011, a posição vendida era de US$ 9,5 bilhões, mas em dezembro de 2014, atingiu US$ 107 bilhões, uma variação de quase US$ 117 bilhões.
Consequências da Política Insustentável
O resultado dessa política foi um aumento expressivo da inflação e do dólar. O BC foi forçado a elevar a Selic para 14,25% ao ano e registrou um prejuízo superior a R$ 160 bilhões (a preços atuais) com as operações de venda de dólares futuros.
A proposta de André Lara Resende prevê a coordenação entre as políticas monetária e fiscal por meio de um comitê, sem detalhar claramente como essa coordenação seria alcançada. Para evitar pressões cambiais, ALR sugere a venda de dólares das reservas internacionais, mencionando US$ 350 bilhões. No entanto, a posição cambial líquida do BC, que inclui operações futuras, é inferior a esse valor, totalizando US$ 259 bilhões.
O Banco Central avalia que a proposta de Resende, apesar de parecer sofisticada, é essencialmente uma repetição da política adotada em 2011, com pouca probabilidade de gerar resultados diferentes.
