Natura reverte prejuízo, mas ações caem com gargalos logísticos e cautela

A Natura (NATU3) registrou lucro líquido de R$ 49 milhões no terceiro trimestre de 2026 (3T26), revertendo o prejuízo do mesmo período do ano anterior. No entanto, as ações da companhia desabaram no pregão desta sexta-feira (13), refletindo a percepção do mercado sobre os desafios persistentes e o tom cauteloso da nova administração. Analistas de mercado, como XP Investimentos, JPMorgan e Goldman Sachs, apontaram resultados pressionados, com problemas de execução, queda nas vendas no Brasil e impacto de itens não recorrentes.

O novo CEO, Alessandro Carlucci, que reassumiu o comando em 1º de outubro, admitiu que o diagnóstico anterior sobre os gargalos de abastecimento estava incompleto. Segundo ele, falhas adicionais foram identificadas na cadeia logística, afetando o suprimento de insumos e o fluxo de produtos. Essa situação, somada à implantação do sistema SAP e ao fechamento da fábrica da Avon em Interlagos, contribui para a indisponibilidade de produtos e a redução da base de consultoras.

Gargalos logísticos e recuperação lenta

A administração da Natura reconhece que a recuperação do abastecimento será mais gradual do que o esperado. Carlucci destacou que a correção da cadeia logística exige tempo, especialmente em períodos de alta demanda como a Black Friday e o Natal. O executivo afirmou que o diagnóstico ainda está em andamento e que a prioridade é resolver esses gargalos, além de aprimorar o modelo de vendas diretas e investir em inovação.

As vendas no Brasil recuaram 9% na comparação anual no 3T26, uma melhora em relação ao trimestre anterior, mas ainda abaixo das expectativas. A margem bruta encolheu 1,5 ponto percentual, pressionada por problemas com estoques. O Ebitda ajustado (ex-rescisões) ficou em R$ 636 milhões, com a margem de 12,6%, impulsionado por Hispana, enquanto o Brasil permaneceu fraco.

Desafios e perspectivas de mercado

O JPMorgan ressaltou problemas persistentes de execução e o impacto de itens não recorrentes, que totalizaram R$ 120 milhões. O banco também citou a notificação da Receita Federal sobre possíveis irregularidades no recolhimento de IPI entre 2022 e 2025, no valor de R$ 1,3 bilhão. O Goldman Sachs apontou que a companhia ainda deve lidar com um cenário difícil no curto prazo, exigindo ajustes estruturais na operação e na cultura corporativa.

O BTG Pactual avalia que a Natura tem um "caminho mais longo rumo a águas mais calmas", destacando a queda na receita e o crescimento dos investimentos em vendas e marketing. O banco mantém recomendação neutra, com preço-alvo de R$ 12, e sugere monitorar sinais de estabilização de market share, recuperação das margens e geração de caixa robusta.

O Itaú BBA, por sua vez, alertou para a pressão que a Natura pode enfrentar por um período prolongado, diante do avanço de plataformas digitais como Mercado Livre e Shopee, que afetam o modelo de venda direta. O banco reiterou recomendação neutra e preço-alvo de R$ 10, citando o cenário macroeconômico desafiador no Brasil como fator agravante.

Próximos passos e gestão

A nova gestão de Carlucci foca em três prioridades: resolver os gargalos de abastecimento, aprimorar a proposta de valor da venda por relações e investir em inovações de impacto. Ele evitou estabelecer um prazo claro para a reversão do cenário, indicando melhorias graduais. A empresa também enfrentará novas etapas de implantação do SAP em 2027, que serão conduzidas de forma cautelosa.

A geração de caixa livre para a firma foi positiva em R$ 268 milhões no trimestre, contribuindo para a redução da dívida líquida para R$ 3,4 bilhões. A alavancagem caiu para 1,83 vezes. A diretora financeira, Silvia Vilas Boas, destacou a disciplina na alocação de capital e a preservação de caixa como prioridades absolutas.