Eleições nos EUA: Pausas estaduais podem frear investimento em IA

A vitória dos democratas nas eleições de meio de mandato nos Estados Unidos trouxe um novo cenário para o desenvolvimento de infraestruturas de inteligência artificial (IA), especialmente os data centers. Após votações em dez estados, 40 de 41 plebiscitos locais resultaram na rejeição popular aos projetos das big techs, o que deve levar a uma pausa na construção dessas unidades em diversos estados americanos.

A XP Investimentos estima que essas pausas estaduais possam reduzir o capex (despesas de capital) em inteligência artificial das oito empresas líderes na construção de data centers nos EUA em algo entre 1% e 5%. Segundo os analistas, o impacto se deve a atrasos e custos adicionais, e não a uma queda na demanda por serviços de IA.

Impacto nos investimentos e cronogramas

No Texas, a pausa já está em vigor e tem previsão de durar cerca de 13 meses, com uma nova lei estadual prevista para agosto de 2027. Embora outros estados sinalizem intenções de impor pausas semelhantes, ainda não há decretos oficiais.

As projeções indicam que, até 2027, as mudanças não devem afetar significativamente a produção, pois obras e encomendas em andamento continuarão. Parte da capacidade que seria atrasada pode ser realocada para outros estados ou suprida por geração própria nos próprios data centers.

No entanto, entre 2028 e 2030, as restrições estaduais podem diminuir o capex das empresas entre 1,2% e 4,9%, e a capacidade instalada em 2030 pode ser de 4 a 15 GW menor. A XP projeta que o investimento total no período seja de US$ 5,1 trilhões, com US$ 1,8 trilhão concentrado no último ano.

Desafios de infraestrutura e energia

Um dos grandes desafios reside na construção e operação dessas grandes estruturas. A geração própria de energia seria uma solução natural, mas a alta demanda por turbinas e motores já resulta em longos prazos de entrega, o que não resolveria completamente o problema de abastecimento energético.

Os analistas da XP alertam que uma moratória federal, considerada um cenário de estresse, poderia alterar drasticamente a escala do problema, com um corte de cerca de 26% sobre o capex projetado.

Posicionamento das empresas

O impacto varia entre as empresas, dependendo de sua localização e do número de projetos em estados com restrições. A Alphabet é vista como a mais bem posicionada, devido ao seu amplo plano de investimentos e por ser a que mais deixa de colocar capacidade em operação em números absolutos (cerca de 2,3 GW a menos em 2030).

Por outro lado, SpaceX e CoreWeave podem ser mais afetadas proporcionalmente, pois possuem uma parcela maior de sua expansão planejada em estados com possíveis pausas.

Apesar dos desafios, o retorno sobre o capital investido (ROIC) dos data centers que entrarem em operação em 2030 ainda é projetado em 21,3%, acima do mínimo de 15% considerado aceitável. A escassez de capacidade, segundo os analistas, ajuda a compensar os custos mais altos.

A XP reiterou sua preferência por empresas com menor impacto esperado em cenários de estresse de crédito, como Alphabet, Amazon e Microsoft.