BTG Pactual: Elevar meta de inflação sem plano fiscal pode elevar juros
Destaques
- •Estudo do BTG Pactual alerta que aumentar a meta de inflação sem um plano fiscal crível pode gerar expectativas de inflação mais alta e exigir juros maiores no Brasil.
- •A análise compara experiências internacionais e brasileiras, mostrando que revisões de metas sem medidas de sustentação fiscal e monetária tendem a desancorar expectativas.
- •O mercado aguarda definições sobre a meta de inflação e o plano fiscal do governo, que são cruciais para a confiança e para a trajetória dos juros.
Elevar a meta de inflação de 3% para 4% ou 4,5% sem um plano fiscal crível pode levar o mercado a esperar inflação mais alta e exigir juros maiores para financiar o país. Essa é a principal conclusão de um estudo do BTG Pactual, assinado por Tiago Berriel e Mateus Della, que analisou experiências brasileiras e internacionais.
A meta oficial de inflação, definida pelo Conselho Monetário Nacional (CMN), permanece em 3%. No entanto, o debate sobre sua elevação ganha força, com propostas como a “2+4”, que combina meta de 4% com superávit primário de 2% do PIB.
Experiências internacionais e brasileiras
O estudo do BTG Pactual identificou três resultados distintos em países que revisaram suas metas ou bandas de inflação. No Uruguai, a ampliação da banda em 2013 resultou em nove anos de expectativas acima do teto, com a normalização apenas em 2022.
Na Argentina, a elevação da meta em 2017, acompanhada de cortes de juros, levou as expectativas de inflação para 2018 a avançarem de 17,4% para 30%. Já na Turquia, a meta de 5% nunca se concretizou, com a inflação média entre 2012 e 2020 ficando em 11%.
O histórico brasileiro de 2003 é apresentado como contraponto. Naquele ano, a meta foi ajustada para 8,5%, mas veio acompanhada de aperto monetário (Selic a 26,5%) e superávit primário de 4,25% do PIB. O resultado foi uma queda na inflação de 8,5% para 3,6% em um ano, demonstrando que a revisão pode preservar a confiança com medidas fiscais e monetárias de sustentação.
Riscos atuais para o Brasil
O BTG avalia que o Brasil atualmente reúne condições de maior risco, com inflação acima do centro da meta, expectativas desancoradas e fragilidade fiscal. Os autores alertam que uma elevação permanente da meta sem um ajuste fiscal aprovado poderia aumentar os prêmios de risco e os juros reais, em vez de reduzir o custo do crédito.
O banco cita ainda 2023, quando a discussão sobre elevar a meta foi levantada, mas o CMN manteve o alvo em 3%. Mesmo assim, a mediana das expectativas de inflação para 2026 no Boletim Focus subiu de 3,15% para 4%, indicando que a mera discussão pode influenciar as expectativas.
Próximos passos
A proposta “2+4” de Felipe Salto e Gabriel Garrote sugere que qualquer mudança na meta de inflação seja acompanhada por um ajuste fiscal. A definição da meta e a clareza sobre o plano fiscal são cruciais para a ancoragem das expectativas e para a trajetória futura dos juros no país.
