BC mantém Selic em 13,75% e alerta para riscos fiscais e inflacionários

O Banco Central (BC) decidiu manter a taxa básica de juros, a Selic, em 13,75% ao ano, interrompendo o ciclo de cortes iniciado em março. A decisão, divulgada na ata da última reunião do Comitê de Política Monetária (Copom), reflete a preocupação com a inflação elevada, o aumento das incertezas internas e externas, e a falta de disciplina nas contas públicas.

A ata do Copom sinaliza que o nível atual da Selic é considerado suficiente para uma política contracionista, de contenção da atividade econômica. Três variáveis internas preocupam a instituição: a inflação ainda considerada muito forte, o aumento das incertezas relacionadas à atividade econômica prejudicada e o alto número de pedidos de recuperação judicial, reflexo direto do impacto dos juros elevados sobre a economia produtiva.

No cenário externo, o patamar do dólar e o conflito prolongado no Oriente Médio também pesaram na decisão, contribuindo para a manutenção da taxa básica de juros. A tendência é que essa postura se repita nas próximas reuniões.

Riscos fiscais e o impacto na inflação

A política fiscal voltou ao centro das preocupações do Banco Central. O colegiado reforçou que a falta de disciplina nas contas públicas e as incertezas sobre a estabilização da dívida pública podem dificultar o controle da inflação e exigir juros elevados por mais tempo. A deterioração da percepção sobre a sustentabilidade da dívida brasileira pode elevar o prêmio de risco exigido pelos investidores, aumentando o custo de financiamento da economia.

Na prática, quanto maior a percepção de risco fiscal, maior a remuneração exigida pelos investidores. Isso pode encarecer o crédito, afetar o câmbio e elevar o custo de financiamento para empresas e famílias. O Copom defende que as políticas fiscal e monetária sejam harmoniosas, previsíveis e críveis, e que uma política fiscal contracíclica favoreceria a convergência da inflação à meta.

Expectativas inflacionárias e desaceleração econômica

A preocupação fiscal ocorre em um momento de piora dos indicadores inflacionários. As expectativas de inflação se distanciaram ainda mais da meta, com projeções para 2026 e 2027 acima do centro da meta. A desancoragem dessas expectativas preocupa, pois pode tornar a inflação mais persistente e exigir uma resposta monetária mais intensa.

O Banco Central reconhece que os efeitos da política monetária contracionista começam a aparecer, com moderação na atividade econômica, especialmente nos setores mais sensíveis ao crédito. O mercado de trabalho também apresenta sinais de desaceleração, embora continue resiliente. O cenário é agravado por choques de oferta, como a alta do petróleo, os efeitos do El Niño e a depreciação cambial.

Projeções e cenário de estagflação

A gestora Legacy Capital encerrou posições em moeda, juros e ações no Brasil após a vitória de Lula, projetando um cenário de estagflação para 2027. A estagflação descreve um período de preços em alta com atividade econômica parada ou em retração. Para a Legacy, choques de inflação manterão a Selic em 13,75% no primeiro semestre, com cortes de juros previstos apenas a partir do meio do ano e condicionados ao ajuste fiscal.

A gestora projeta IPCA de 5,3% em 2026 e 5,7% em 2027, com riscos para cima. Para o PIB, a projeção para 2027 foi revisada para zero, com risco de contração. A Legacy considera correta a decisão do BC de manter os juros, mas vê as condições iniciais mais delicadas do que em 2022, com receios de políticas heterodoxas e uma economia que caminha para desacelerar.