Ânima fecha acordo com Einstein e ações caem com receio de novos gastos

A controlada Inspirali da Ânima (ANIM3) anunciou uma parceria estratégica com o Hospital Israelita Albert Einstein, que visa fortalecer seus cursos de Medicina. A notícia, porém, gerou desconforto entre investidores, que temem novos compromissos financeiros e questionam a disciplina de alocação de capital da companhia. No dia do anúncio, as ações ANIM3 fecharam em queda de mais de 9%, refletindo a preocupação com os custos do contrato e a capacidade da empresa de gerar valor com a iniciativa.

A reação do mercado remete a outras operações recentes, como a recompra das Faculdades Metropolitanas Unidas (FMU) por R$ 410 milhões, que também levantou dúvidas sobre a saúde financeira da Ânima. Na ocasião, o valor econômico total da transação foi estimado em R$ 560 milhões pelo BTG Pactual, dez vezes o Ebitda anual da FMU, enquanto a própria Ânima era negociada a três vezes o seu Ebitda. As ações da empresa chegaram a cair mais de 20% no pregão daquele anúncio.

O que está em jogo no acordo com o Einstein

Do ponto de vista estratégico, a parceria com o Einstein busca associar a marca Inspirali a uma instituição de renome na área da saúde, contando com apoio técnico, científico e acadêmico para os cursos de Medicina. A expectativa é que essa colaboração diferencie a oferta educacional, fortaleça a percepção de qualidade e aumente a atratividade para novos estudantes em um mercado competitivo.

O acordo abrange 15 instituições da Inspirali, com 1.892 vagas autorizadas em Medicina e cerca de 12,6 mil alunos. O contrato tem prazo inicial de 20 anos, com renovação automática por mais 20. O Einstein prestará serviços técnicos, científicos, pedagógicos e de consultoria, além de autorizar o uso de sua marca, enquanto a Inspirali manterá a responsabilidade pelas decisões acadêmicas, institucionais e regulatórias.

Custos e desafios para a Ânima

O principal ponto de atenção para os analistas reside na viabilidade econômica da operação. O contrato prevê pagamentos fixos de R$ 150 milhões, divididos em duas parcelas de R$ 75 milhões, corrigidos pelo IPCA, além de uma comissão de 6% sobre a receita de novos alunos. Para compensar essas despesas, a Inspirali precisará atrair mais estudantes, melhorar a retenção ou aumentar mensalidades.

A XP estima que o ticket médio dos cursos precise aumentar cerca de 10% a partir de 2027 para que o valor presente líquido do acordo seja neutro. O desafio é transformar o prestígio da marca Einstein em retorno financeiro. O primeiro ciclo de captação de alunos sob a parceria será crucial para avaliar a capacidade da Inspirali de elevar suas receitas.

O Itaú BBA também reconhece o potencial de fortalecimento da marca, mas pondera que a mensuração dos benefícios econômicos em relação aos custos ainda é incerta. A alavancagem da Ânima e sua capacidade de reduzir a dívida continuam sendo preocupações centrais para os investidores.

Histórico de endividamento e cautela do mercado

A cautela do mercado tem raízes na aquisição dos ativos brasileiros da Laureate em 2021 pela Ânima. A operação, que ampliou a escala da empresa, também elevou significativamente seu endividamento, justamente antes de um ciclo de alta dos juros no Brasil. O encarecimento do crédito pressionou os resultados e forçou a companhia a priorizar a geração de caixa, controle de custos e redução da alavancagem.

A desalavancagem se tornou uma prioridade para a administração e um fator chave na recuperação da confiança dos investidores. Novas operações com compromissos financeiros expressivos, como a com o Einstein, levantam o receio de que a empresa acelere a expansão antes de consolidar uma estrutura de capital mais confortável e ter maior clareza sobre o ambiente de juros.

A discussão sobre disciplina financeira ocorre em meio a uma valorização de quase 70% das ações da Ânima em outubro. Esse avanço é impulsionado por um maior apetite por ativos brasileiros sensíveis aos juros, em parte devido a apostas em uma eventual maior responsabilidade fiscal do país. Empresas mais endividadas ou expostas ao ciclo econômico doméstico, como a Ânima, tendem a se beneficiar desse cenário, com melhores expectativas para o custo de financiamento e desempenho operacional.