Theranos: O que o escândalo de Elizabeth Holmes ensina sobre o venture capital brasileiro

O escândalo da Theranos, startup de tecnologia médica fundada por Elizabeth Holmes, que prometia revolucionar exames de saúde com poucas gotas de sangue e acabou desmoronando por fraude contra investidores, levanta um debate sobre a segurança e o conservadorismo do mercado de venture capital brasileiro. Holmes foi presa em 2023 após mentir sobre o desempenho da empresa, que chegou a valer mais de US$ 9 bilhões, e captar mais de US$ 700 milhões.

O caso, que ganhou nova atenção com o documentário "You Can See Everything", é visto por especialistas como improvável de ocorrer no Brasil. Em entrevista durante a fisweek, no Rio de Janeiro, o advogado Marcus Valverde e o investidor Murillo Vianna explicaram que o venture capital brasileiro é mais cauteloso. "O venture capital americano tem muito mais liquidez e um volume muito maior de investidores dispostos a assumir riscos elevados em projetos absolutamente inovadores", afirmou Valverde, sócio-diretor da Marcus Valverde Sociedade de Advogados. Ele ressalta que, embora existam casos de tecnologias que não funcionam no Brasil, "esses negócios dificilmente alcançariam a escala da Theranos".

Diligência e conservadorismo no Brasil

Murillo Vianna, diretor na Angra Partners, complementa que o custo de capital mais elevado no Brasil torna os investidores mais avessos ao risco. A gestora administra o FIP Inova, que investe em setores como saúde, agronegócio e indústria 4.0. Segundo ele, há uma busca por empresas inovadoras, mas todo investimento passa por uma "diligência técnica muito profunda".

Um exemplo citado foi o investimento em uma empresa de genética que promete mapear tumores com um ano de antecedência. Para avaliar a viabilidade, a Angra Partners buscou a opinião de especialistas do mercado, como um profissional do Einstein. "Precisamos entender se isso é possível", disse Vianna.

Valverde concorda que o conservadorismo brasileiro, apesar de dificultar a captação para startups de capital intensivo, torna o processo de diligência mais rigoroso. "Se os fundamentos não estivessem claros, o dinheiro deixaria de entrar", apontou.

Desafios para healthtechs brasileiras

Apesar de funcionar como uma barreira contra fraudes, o conservadorismo do venture capital brasileiro impõe desafios às empresas de tecnologia inovadoras, especialmente as deep techs, que demandam altos investimentos em pesquisa e desenvolvimento e levam anos para chegar ao mercado. Murillo Vianna indica que essas empresas frequentemente dependem de recursos públicos iniciais, vindos de centros de pesquisa, instituições de ensino e bancos de fomento como BNDES e BID.

Investidores-anjo com grande capacidade financeira e conhecimento setorial também são cruciais. Contudo, para expansão, muitas vezes é necessário capital estrangeiro. "Uma empresa de saúde ou biotecnologia vai precisar acessar a região de Boston, onde estão empresas que investem em tecnologias avançadas nesses segmentos, ou o próprio Vale do Silício, para investimentos mais pesados", explicou Marcus Valverde.

A busca por mercados internacionais também é vital para a viabilidade comercial. Vianna menciona que algumas healthtechs brasileiras, mesmo com presença relevante no setor, lutam para gerar receita suficiente no mercado nacional. "É ótimo quando conseguimos exportar tecnologia, mas também avaliamos se o mercado brasileiro é suficiente para sustentar o desenvolvimento do negócio", disse.

A internacionalização pode não exigir, inicialmente, uma estrutura societária no exterior. Valverde alerta que abrir uma operação lá fora antes de uma demanda concreta pode não trazer vantagens e gerar custos adicionais. No entanto, a proteção de propriedade intelectual, como patentes, pode justificar o planejamento antecipado em mercados como EUA e Europa.

Tendências e critérios de investimento em saúde

No setor de saúde, a inteligência artificial (IA) é uma forte tendência. Murillo Vianna observa muitas soluções de IA voltadas para automação de processos e relacionamento com clientes, mas aplicações diretas aos pacientes enfrentam mais dificuldades. O desafio é distinguir empresas com vantagem competitiva sustentável daquelas que apenas utilizam modelos de IA disponíveis.

"Precisamos avaliar se o uso da inteligência artificial é sustentável e gera diferenciação competitiva ou se é apenas uma aplicação que alguém conseguiu desenvolver rapidamente para automatizar processos", afirmou Vianna. Marcus acrescenta o risco de substituição por grandes provedores de IA.

A existência de barreiras de entrada é um critério chave para avaliar a longevidade dos negócios. A formação dos fundadores também é relevante; ter um médico no quadro societário pode facilitar a aceitação do mercado e o acesso a clientes e investidores. Vianna relata casos em que a ausência de um profissional de saúde dificultou a conquista de espaço, mesmo com propostas eficientes. "Muitas vezes, o mercado e os investidores só recebem uma solução como legítima quando ela coloca o médico no centro do negócio", concluiu.