Lula: Mercado pressiona por ajuste fiscal após "pacote de bondades" eleitoral

A forte correção nos preços dos ativos brasileiros na segunda-feira (26), com o dólar registrando a maior alta diária em 27 anos, evidenciou a pressão que os mercados exercerão sobre o governo do presidente reeleito Luiz Inácio Lula da Silva. A demanda por um ajuste fiscal urgente surge após a divulgação de um pacote de gastos adicionais de mais de R$ 50 bilhões previsto para 2027, anunciado na reta final da campanha eleitoral.

Analistas de mercado expressam preocupação com a influência de alas mais ligadas ao PT, como a primeira-dama Janja da Silva e a senadora Gleisi Hoffmann, nas decisões econômicas. A expectativa é que figuras mais alinhadas ao centro político, como o vice-presidente Geraldo Alckmin, ganhem mais peso nas definições econômicas. No entanto, a projeção geral é de um ajuste fiscal considerado "cosmético", com baixa expectativa de substituição do atual arcabouço fiscal, cuja credibilidade está abalada.

Pressão por ajuste fiscal e credibilidade do arcabouço

O mercado financeiro reage com apreensão à possibilidade de o governo burlar os parâmetros fiscais, como já ocorreu com a exclusão de despesas ou lançamento de programas sem impacto no resultado primário. A meta fiscal para 2027 prevê um superávit primário de 0,5% do PIB, mas o mercado estima um déficit entre 0,3% e 0,4%. A gestão da fatura adicional de gastos deve ocorrer por meio de remanejamentos e contingenciamentos ao longo do ano.

A credibilidade do arcabouço fiscal, que substituiu o antigo Teto de Gastos, é questionada por especialistas. O modelo tenta conciliar metas de crescimento de gastos e resultado primário sem instrumentos independentes para garantir o cumprimento. A dificuldade em obter superávits primários contribui para o aumento do endividamento público, que atingiu 82,9% do PIB em agosto de 2026.

Lula e a agenda social versus responsabilidade fiscal

O presidente Lula foi eleito com uma agenda de ampliação do "welfare state" (rede de proteção social). Sendo seu último mandato, a expectativa é que ele priorize seu legado voltado para os mais pobres, em detrimento de um controle estrito da dívida pública para agradar investidores. O plano de governo inclui medidas como a valorização do salário mínimo acima da inflação, isenção de Imposto de Renda para rendimentos de até R$ 5 mil e ampliação do acesso ao crédito para pequenos negócios.

Apesar de indicadores econômicos como o crescimento do PIB e a queda do desemprego, a sensação de bem-estar financeiro não atingiu toda a população de forma homogênea. Fatores como o endividamento das famílias, o custo de vida e a pressão sobre as contas públicas continuam sendo desafios significativos. A reforma tributária sobre o consumo e a manutenção da autonomia do Banco Central são pontos positivos identificados, mas a política industrial e a gestão fiscal permanecem sob escrutínio.

O que esperar nos próximos anos

O governo enfrenta o desafio de equilibrar a expansão de políticas sociais com a necessidade de responsabilidade fiscal para manter a confiança dos investidores e controlar a inflação. A capacidade de implementar um ajuste fiscal crível e de gerenciar as contas públicas será crucial para a estabilidade econômica nos próximos anos.

O mercado financeiro, por sua vez, projeta uma inflação menor para este ano e uma alta mais moderada da atividade econômica. As estimativas para a taxa de câmbio ao final de 2026 foram revisadas para R$ 5,05 por dólar. A taxa Selic, após cortes, deve permanecer em patamares elevados, com projeções de 13,25% ao ano para o fim de 2026.