Hapvida: Lucro melhora, mas desafios de recuperação persistem no 3T26
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Destaques
- Hapvida apresenta resultado do 3T26 ligeiramente melhor que o esperado, com sinais de estabilização em preços e dívida.
- Apesar do crescimento da receita líquida e melhora na geração de caixa, custos médicos e despesas judiciais continuam pressionando as margens.
- Analistas mantêm cautela, aguardando recuperação sustentável da rentabilidade e geração de caixa com a redução da sinistralidade.
A Hapvida (HAPV3) apresentou um resultado do terceiro trimestre de 2026 (3T26) ligeiramente melhor do que o mercado antecipava, mas que ainda não foi suficiente para dissipar as dúvidas sobre a velocidade de sua recuperação operacional. Analistas apontaram alguns sinais de estabilização, especialmente em preços, geração de caixa e redução da dívida, mas avaliam que os principais desafios da companhia permanecem praticamente intactos.
O trimestre foi marcado pela continuidade da revisão da carteira de clientes, uma iniciativa considerada crucial para melhorar a rentabilidade do negócio. No entanto, essa estratégia resultou na perda de 235 mil beneficiários entre julho e setembro, sendo 226 mil oriundos do cancelamento de contratos considerados deficitários. A base total de usuários caiu para aproximadamente 8,4 milhões de vidas.
Receita cresce com reajustes, mas margens sofrem com custos
Apesar da redução na base de clientes, a receita líquida da Hapvida cresceu cerca de 4% na comparação anual, atingindo R$ 8,1 bilhões. Esse aumento foi impulsionado pelos reajustes de preços e por uma melhora no mix de clientes, com o tíquete médio avançando entre 7% e 8% em relação ao mesmo período do ano anterior. O Morgan Stanley destacou que a evolução dos preços demonstra que a estratégia de reprecificação e limpeza da carteira começa a gerar resultados, com apenas 19 mil dos 947 mil contratos revisados sendo renovados em condições adequadas.
Contudo, a instituição pondera que os benefícios dessa estratégia ainda precisam se refletir de forma mais consistente nas margens. A sinistralidade caixa (Cash MLR) atingiu 77,2%, um aumento de aproximadamente 2 pontos percentuais tanto na comparação anual quanto trimestral. Segundo os analistas, os custos médicos continuam sob pressão devido ao aumento das demandas judiciais, despesas associadas ao encerramento de unidades e efeitos temporários decorrentes do cancelamento de contratos.
Despesas judiciais e Ebitda abaixo do esperado
O Morgan Stanley chamou atenção para o aumento das despesas judiciais, com gastos brutos com contingências civis chegando a R$ 399 milhões e depósitos judiciais avançando para R$ 2,2 bilhões. As despesas médicas relacionadas a ações judiciais seguem em elevação trimestre após trimestre, sem sinais de acomodação.
A pressão sobre os custos limitou a rentabilidade. O Ebitda ajustado ficou próximo de R$ 500 milhões, com margem de cerca de 6%, representando uma retração superior a 3 pontos percentuais em relação ao mesmo período de 2025. O resultado ficou abaixo das expectativas do Morgan Stanley e próximo das estimativas de outras casas de análise.
Lucro beneficiado por efeitos não recorrentes; geração de caixa alivia preocupações imediatas
Embora o lucro ajustado tenha superado as projeções de parte do mercado, os analistas ressaltaram que o resultado foi beneficiado por efeitos não recorrentes, como créditos tributários diferidos e ganhos com a recompra de dívidas com desconto. Sem esses efeitos, a companhia teria permanecido no campo negativo, segundo o Morgan Stanley.
Um dos pontos que trouxeram algum alívio aos investidores foi a geração de caixa. O fluxo de caixa operacional ficou positivo e a dívida líquida recuou cerca de R$ 101 milhões no trimestre. Para o Morgan Stanley e o Itaú BBA, isso reduz parte das preocupações mais imediatas sobre liquidez e solvência. No entanto, o Bradesco BBI calcula que até R$ 326 milhões de benefícios extraordinários contribuíram para o resultado, incluindo recompra de dívidas e mudanças nos prazos de pagamento a fornecedores. Sem esses efeitos, a companhia ainda estaria queimando caixa operacionalmente.
O Itaú BBA também classificou a melhora do capital de giro como o principal ponto positivo do trimestre, mas questionou a recorribilidade desse benefício nos próximos períodos. A avaliação predominante é que a Hapvida avança na direção correta com a revisão de contratos e racionalização de infraestrutura, mas o processo gera custos relevantes no curto prazo. Analistas como Morgan Stanley, Bradesco BBI e Itaú BBA mantêm visões cautelosas, argumentando que a recuperação sustentável das margens e da geração de caixa ainda depende de uma redução mais consistente da sinistralidade e das despesas judiciais.
