CSN registra prejuízo de R$ 1,25 bilhão e ações despencam 12%

As ações da CSN (CSNA3) sofreram uma forte queda de 12,06% nesta sexta-feira (13), fechando em R$ 3,72, o menor patamar desde janeiro de 2016. A desvalorização ocorreu após a companhia divulgar um prejuízo de R$ 1,25 bilhão no terceiro trimestre, revertendo o lucro de R$ 76 milhões registrado no mesmo período do ano anterior. O resultado negativo liderou as perdas do Ibovespa.

O lucro operacional, conhecido como Ebitda, somou R$ 1,88 bilhão, uma retração de 43% em relação ao ano anterior e abaixo da expectativa do mercado, que projetava R$ 1,94 bilhão. Esses números intensificam as preocupações dos investidores e analistas sobre o alto endividamento da empresa.

Alavancagem e Vendas de Ativos Insuficientes

A dívida líquida da CSN atingiu R$ 44,9 bilhões no período. A relação entre a dívida líquida e o Ebitda subiu de 3,49 vezes para 4,23 vezes, um indicador considerado de alerta quando ultrapassa 3 vezes. Analistas apontam a necessidade de venda de mais ativos para reduzir o endividamento.

A CSN realizou a venda da CSN Cimentos para a Huaxin por R$ 12,7 bilhões e fechou acordo para vender a siderúrgica alemã Stahlwerk Thüringen (SWT) ao grupo espanhol Megasa por € 550 milhões (R$ 3,1 bilhões), com conclusão prevista para dezembro. Apesar de positivas, essas transações são consideradas insuficientes para estabilizar as finanças da companhia.

Analistas do BTG Pactual, como Leonardo Correa, Marcelo Arazi e Rodrigo Gotardo, avaliam que a empresa está consumindo entre R$ 2 bilhões e R$ 3 bilhões por trimestre. Eles comentam que as vendas de ativos, embora bem-vindas, não são suficientes para estabilizar a alavancagem nas condições atuais, o que representa uma perda de caixa diária de R$ 22 milhões a R$ 33 milhões.

Mineração e Aço Sob Pressão

O terceiro trimestre foi marcado por custos maiores e preços menores do minério de ferro. O Ebitda do braço de mineração da CSN caiu 59% em relação ao segundo trimestre, e o preço realizado do minério recuou 18%, para US$ 40 por tonelada, impactado também pelo aumento nos custos de frete. Em setembro, a CSN Mineração já havia reduzido sua projeção de produção anual e interrompido trabalhos na planta de processamento do Complexo Pires.

No segmento de aço, o Ebitda reportado foi de R$ 576 milhões, beneficiado por um ajuste não recorrente de R$ 211 milhões. O BTG calcula que a margem Ebitda nesse setor foi de apenas 6%, próxima das mínimas registradas na última década. A empresa informou que vendas externas sazonalmente mais fracas e custos maiores no cimento também afetaram os resultados.

A CSN anunciou um reajuste de 7,5% no preço do aço em novembro e busca um novo aumento de 5% a 7,5% em dezembro. O BTG considera a medida positiva, mas avalia que ela deve apenas compensar os maiores custos de matérias-primas e o real desvalorizado, com pouco espaço para expansão da margem.

Novo CEO e Renegociação de Dívidas

Fabio Schvartsman, ex-presidente da Vale, assumiu a presidência da CSN em setembro, substituindo Benjamin Steinbruch, que liderou a empresa por mais de duas décadas. Esta é a primeira vez que um profissional de fora do grupo Steinbruch assume o comando da companhia.

Em sua primeira teleconferência de resultados como CEO, Schvartsman reconheceu a gravidade da situação: "Estamos no fundo do poço e daqui para frente só tem um caminho: para cima", afirmou. Ele também ressaltou que "uma mudança substancial na estratégia da companhia não se faz da noite para o dia".

O novo CEO informou que a empresa está trabalhando para antecipar os recursos da venda da CSN Cimentos para este ano, mas não pode garantir que a alavancagem atingirá 3 vezes até o fim de 2026. Com as vendas de cimento e SWT encaminhadas, o foco agora se volta para os bancos, com o objetivo de renegociar a dívida para alongar prazos e reduzir custos de financiamento. A CSN tem R$ 7,8 bilhões com vencimento em 2027 e R$ 6,2 bilhões em 2028, diante de uma disponibilidade de caixa de R$ 12,2 bilhões.

O BTG reforçou suas preocupações com a alavancagem após a teleconferência, mas destacou que a estreia de Schvartsman trouxe um senso de urgência e o compromisso de restaurar a estabilidade financeira. No entanto, o banco ressalta que, apesar das medidas de caixa, os resultados operacionais fracos continuam sendo a principal restrição.

O Itaú BBA apresentou uma visão mais otimista, considerando o resultado neutro. Analistas do banco acreditam que as vendas de ativos trarão uma desalavancagem razoável, reduzindo a alavancagem de 4,2 vezes para 3,3 vezes com a conclusão das vendas da CSN Cimentos e da SWT. O BTG, com recomendação neutra, mantém cautela até que haja evidências concretas de uma recuperação.