Theranos: Fraude nos EUA e por que o Brasil é mais conservador no VC

O escândalo da Theranos, startup de tecnologia médica que prometia revolucionar exames de sangue com apenas algumas gotas, voltou a ganhar destaque com a prisão de sua fundadora, Elizabeth Holmes, em 2023, nos Estados Unidos. Acusada de fraude contra investidores, Holmes captou mais de US$ 700 milhões, incluindo de nomes como Rupert Murdoch e Larry Ellison, com uma empresa que chegou a valer US$ 9 bilhões, mas cujas tecnologias nunca se concretizaram. A fundadora mentiu sobre as finanças e o desempenho da empresa, adulterando processos para simular o funcionamento dos exames.

O caso Theranos, que durou cerca de 15 anos, impressiona pela escala que a fraude atingiu, burlado agências regulatórias e investidores. A forma como o escândalo veio à tona, através de um jornalista que lançou um livro após Rupert Murdoch investir na empresa, é parte da narrativa complexa que envolveu a startup.

Por que o Brasil é diferente?

Advogados e investidores brasileiros, como Marcus Valverde e Murillo Vianna, apontam que um escândalo de tamanha magnitude seria improvável no Brasil. Eles explicam que o venture capital (VC) brasileiro é mais conservador, com investidores mais cautelosos e um custo de capital mais elevado. Essa característica, embora dificulte a captação para startups de setores intensivos em capital e de retorno mais lento, como deep techs, resulta em um processo de diligência mais rigoroso.

"O venture capital americano tem muito mais liquidez e um volume muito maior de investidores dispostos a assumir riscos elevados em projetos absolutamente inovadores", afirma Marcus Valverde, sócio-diretor da Marcus Valverde Sociedade de Advogados. Ele ressalta que, embora existam casos de tecnologias ineficazes no Brasil, dificilmente alcançariam a escala da Theranos, pois o escrutínio seria maior.

Murillo Vianna, diretor na Angra Partners, concorda que o custo de capital no Brasil torna os fundos mais avessos ao risco. A gestora, que administra o FIP Inova, foca em setores como saúde, agronegócio e indústria 4.0, com uma "diligência técnica muito profunda", envolvendo especialistas de mercado para avaliar a viabilidade das soluções.

Desafios para Healthtechs Brasileiras

Apesar de o conservadorismo do VC brasileiro atuar como uma barreira contra fraudes, ele também impõe desafios às healthtechs inovadoras. Empresas de deep tech, que demandam altos investimentos em P&D e longo tempo para chegar ao mercado, frequentemente dependem de recursos públicos de centros de pesquisa, bancos de fomento como BNDES e BID, e investidores-anjo.

Para expansão, muitas vezes é necessário capital estrangeiro, buscando polos de inovação como Boston ou o Vale do Silício. A internacionalização também pode ser crucial para a viabilidade comercial, pois o mercado brasileiro, embora continental, nem sempre oferece compradores dispostos a pagar por soluções muito específicas. A proteção de propriedade intelectual em mercados como EUA e Europa também é um ponto estratégico.

Tendências e Critérios de Investimento em Saúde

No setor de saúde, a inteligência artificial (IA) é uma tendência forte, com aplicações em automação de processos e relacionamento com clientes. No entanto, investidores buscam vantagens competitivas sustentáveis e diferenciação real, não apenas o uso de ferramentas de IA disponíveis no mercado. O risco de substituição por grandes provedores de IA e a existência de barreiras de entrada são critérios importantes.

A formação dos fundadores também é um diferencial. Ter um médico no quadro societário pode facilitar a aceitação da solução pelo mercado e o acesso a clientes e investidores. A regulação forte e a resistência de grupos estabelecidos no setor de saúde tornam a participação de profissionais da área um fator de legitimidade e sucesso para startups.

O que diz a pesquisa

Um estudo de caso publicado na Revista Sociedade Científica em 2025, intitulado "Theranos: Uma Fatal Gota de Sangue e Governança Corporativa Inexistente", analisa a trajetória da fundadora Elizabeth Holmes. O artigo descreve como Holmes imitou aspectos de Steve Jobs para obter apoio institucional e investimentos significativos, chegando a valer nove bilhões de dólares. O estudo aponta que a capacidade da empresa de operar no setor de saúde sem possuir as tecnologias que alardeava, e de burlar agências regulatórias, é um fato que denigre o sistema de capitalismo americano. A forma como a fraude foi exposta, envolvendo um investidor como Rupert Murdoch e um jornalista, é destacada como um elemento crucial na revelação do escândalo.