Crise financeira em empresas raramente começa na dívida, aponta estudo

Crises financeiras em empresas raramente têm início na dívida, mas sim em sinais de deterioração operacional e de fluxo de caixa que antecedem o agravamento da situação. A constatação é de um estudo da consultoria Strategy&, parte da PwC, que analisou 292 empresas não financeiras.

Os dados indicam que indicadores como alavancagem, baixa cobertura de juros e fluxo de caixa operacional negativo já dão sinais de alerta antes que a situação se torne crítica. Luciano Castro, líder da prática de transformação da Strategy&, explica que muitas dessas companhias, embora não estejam em recuperação judicial, já enfrentam crises de liquidez, ou seja, a incapacidade de arcar com compromissos de curto prazo.

Sinais de alerta e impacto no caixa

O estudo aponta que 29,6% das companhias fora do varejo apresentam um indicador de EBITDA acima de 3 vezes, enquanto no varejo esse índice é de apenas 6,7%. Além disso, 60,3% das empresas com cobertura de juros calculável estão abaixo de 1,5 vez, e 43,4% acumulam dois ou mais sinais de pressão financeira. Esse cenário comprime as margens e afeta a geração de caixa, resultando em 23,4% das empresas não varejistas operando com fluxo de caixa negativo, um índice oito vezes maior que o das varejistas (2,9%).

Castro detalha que a crise nasce na operação, nas decisões de capital, nas margens comprimidas e no capital de giro. Investimentos de baixo retorno e crescimento que não geram caixa também são fatores contribuintes. Ao todo, 17% das empresas analisadas acumulam três ou mais vulnerabilidades simultâneas em seus balanços.

Decisões internas e a cultura de caixa

O balanço financeiro é um reflexo direto das decisões operacionais internas. A Strategy& enfatiza a importância de agir estrategicamente enquanto os sinais de deterioração ainda não se transformaram em uma crise que demande recuperação judicial. Decisões sobre preço, mix de produtos, produtividade, estrutura de custos, capital de giro e alocação de capital são cruciais, embora possam ser difíceis e impopulares.

É fundamental implementar uma sólida cultura de geração de caixa, que não deve ser responsabilidade exclusiva do departamento financeiro. A reestruturação financeira pode comprar tempo, mas a transformação ampla é necessária para pagar dívidas e reestruturar a operação. A busca por crescimento através da redução de preços, por exemplo, deve ser cuidadosamente avaliada quanto ao impacto nas margens de lucro e no consumo de capital de giro.

Recomendações e o cenário brasileiro

Para o longo prazo, a recomendação é uma mudança de mentalidade, com liderança e conselhos focando na preservação de capital, geração de caixa, rentabilidade e retorno ao acionista. Essas mudanças culturais e de gestão levam tempo em empresas de médio e grande porte.

No Brasil, um levantamento do Monitor RGF-BIZDOC aponta um recorde de 6.341 companhias em recuperação judicial ou em processo, um aumento de 8% em relação ao ano anterior. Dados da Serasa Experian, no entanto, mostram que 78,3% das recuperações judiciais registradas em 2025 ocorreram fora do comércio, concentrando-se em setores como agronegócio, cimento e saúde.

A Strategy& ressalta que o estudo não prevê quais empresas entrarão em recuperação judicial, mas alerta para a necessidade de executivos e conselhos aproveitarem a melhora gradual do ambiente financeiro para recuperar margens, caixa e estrutura de capital antes que problemas de desempenho se agravem.