CDI deve seguir como referência em 2027 com juros altos e inflação pressionada

O CDI (Certificado de Depósito Interbancário) deve permanecer como a principal referência de retorno para investidores brasileiros em 2027, em um cenário econômico que se inicia com perda de fôlego e inflação ainda pressionada. Segundo Marcelo Toledo, economista-chefe da Bradesco Asset Management, o Banco Central (BC) não terá espaço para reduzir os juros na primeira metade do ano, período que se espera mais desfavorável, com o PIB crescendo perto de zero e a inflação acumulada em 12 meses próxima de 6%.

Toledo prevê que o primeiro semestre de 2027 será atravessado com juros parados, e apenas no segundo semestre a desaceleração da atividade econômica pode levar o BC a cogitar um ciclo de corte de juros. Com a Selic em 13,75% e as curvas de juros futuros operando perto de 14,5% a 15% ao ano, o especialista vê poucas chances de o CDI perder seu papel de destaque nos investimentos. Ele ressalta que, embora a diversificação continue sendo importante, a atratividade dos juros deve prevalecer.

Choques pressionam a inflação e mantêm juros elevados

A inflação deve permanecer alta em 2027 devido a diversos choques, mesmo com a atividade econômica mais fraca. Marcelo Toledo aponta quatro grandes fatores: a correção de combustíveis devido à guerra no Irã, o fenômeno El Niño, o fim da jornada de trabalho 6 por 1 e a reforma tributária. Nas últimas semanas, pressões adicionais surgiram com a desvalorização de cerca de 10% do câmbio e, principalmente, com a alta nas projeções para o IPCA (Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo) nos próximos anos, de 3,5% para 4% ao ano.

Esse cenário de atividade enfraquecida e inflação alta limita a margem de manobra do BC para a política monetária. Apesar de esperar uma economia mais fraca, a Bradesco Asset não projeta recessão, mas sim um crescimento baixo, entre 0,5% e 1% para o próximo ano. Perspectivas positivas para o agronegócio e o petróleo, além da descompressão nas taxas de juros, devem mitigar o impacto da retração no investimento.

Ajuste fiscal e incertezas com o câmbio e risco-Brasil

Marcelo Toledo espera que o governo tome medidas fiscais até o fim de 2027 para ajustar as contas públicas. Um ponto crítico são os gastos com subsídios e desonerações em combustíveis, que podem chegar a R$ 100 bilhões em 2027 e precisam ser revistos. O debate sobre essas medidas pode gerar incerteza e afetar o dólar, mas o real é visto como bem ajustado e protegido pelo diferencial de juros.

O risco-Brasil está mais ligado à dívida interna e é refletido na inflação implícita da curva de juros local. Com a curva de juros prefixados em 15% ao ano e a NTN-B (título público atrelado ao IPCA) pagando 7,5% reais, o prêmio de inflação está em cerca de 7%, bem acima da meta de 3% do BC. Essa diferença de 2,0 a 2,5 pontos percentuais espelha a incerteza sobre as contas públicas e a inflação futura.

Próximos passos e projeções para os juros

A Bradesco Asset projeta a Selic em 12,5% em dezembro de 2027, com cortes de 1,25 ponto percentual a partir do meio do ano. A hipótese crucial para que esse cenário se materialize é a aprovação de um ajuste fiscal. Sem ele, a taxa de juros de longo prazo das NTN-Bs, que atualmente deveria estar perto de 6,5% ao ano, pode não cair como esperado. A gestora acredita que, com a queda do choque de inflação no primeiro semestre e a volta dos cortes de juros pelo BC, as taxas longas devem recuar, beneficiando toda a curva de juros.