BTG Pactual mantém compra de ações da JBS, mas vê cautela no mercado
Destaques
- •BTG Pactual reitera recomendação de compra para JBS (JBSS32), apesar da queda de 5,39% nas ações após divulgação de resultados e aquisições.
- •Banco reduz projeções de Ebitda e lucro líquido para 2027, citando visão mais conservadora para operações de bovinos no Brasil e suínos nos EUA.
- •Mercado questiona ritmo e estratégia de alocação de capital da JBS, enquanto BTG mantém preço-alvo com potencial de valorização de 38%.
O BTG Pactual manteve a recomendação de compra para as ações da JBS (JBSS32), mesmo com a reação negativa do mercado que levou os recibos de ações a recuar 5,39% no dia 10. Os analistas do banco, Thiago Duarte e Guilherme Guttilla, afirmaram em relatório que a tese de investimento na empresa permanece intacta, embora o processo de redução do desconto de valuation em relação a pares globais possa levar mais tempo do que o esperado.
As revisões nas projeções do BTG Pactual refletem principalmente fatores conjunturais, e não mudanças estruturais nos fundamentos da companhia. O banco reduziu em 3% sua estimativa de Ebitda para 2027, de US$ 5,93 bilhões para US$ 5,75 bilhões, e a projeção de lucro líquido caiu 12%, para US$ 1,07 bilhão. Esses ajustes consideram uma visão mais conservadora para as operações de bovinos no Brasil e de suínos nos Estados Unidos, parcialmente compensada por perspectivas mais favoráveis para a Seara e para o negócio de carne bovina norte-americano.
Cautela com ciclo pecuário americano
Apesar da confiança demonstrada pela administração da JBS em uma recuperação das margens da operação de bovinos nos Estados Unidos, o BTG Pactual adota uma postura mais cautelosa. Segundo os analistas, a oferta reduzida de gado no país ainda deve limitar a utilização das plantas frigoríficas e pressionar a rentabilidade do segmento nos próximos anos. Por isso, o banco manteve a projeção de margem Ebitda de apenas 0,5% para a divisão em 2027.
Impacto limitado da aquisição da Flora
O BTG Pactual também avaliou os efeitos financeiros da aquisição da Flora, dona de marcas como Minuano, Francis e Albany. As estimativas do banco indicam que a operação deve gerar uma diluição inferior a 1% no lucro por ação da companhia em 2027. O múltiplo implícito da transação foi calculado em aproximadamente sete vezes o Ebitda esperado para 2027, que cairia para cerca de 4,9 vezes Ebitda considerando as sinergias estimadas pela JBS. Este valor é inferior às aproximadamente seis vezes em que a própria companhia negocia, segundo as projeções do banco. No entanto, os analistas ressaltam que essa atratividade depende da efetiva captura dos ganhos operacionais prometidos pela empresa após a integração dos ativos.
Mercado questiona estratégia de crescimento
A intensidade da queda das ações da JBS sugere que os investidores reagiram não apenas ao resultado trimestral, mas também às implicações estratégicas das aquisições anunciadas. Na visão do BTG Pactual, a utilização das ações como moeda para futuras compras já fazia parte da tese desde a listagem da companhia nos Estados Unidos. O que passou a preocupar parte do mercado é o ritmo dessas movimentações e seus efeitos sobre a criação de valor para os acionistas.
“O fechamento do desconto de valuation em relação aos pares globais pode depender não apenas da entrega operacional, mas também da forma como a companhia conduzirá sua alocação de capital daqui para frente”, destacam os analistas.
Apesar das ressalvas, o BTG Pactual reiterou recomendação de compra para a JBS, com preço-alvo de R$ 100 para os BDRs JBSS32 e de US$ 20 para os ADRs negociados em Nova York, o que representa um potencial de valorização de cerca de 38% sobre os níveis atuais.
